中南建设:双主业均衡高质发展,偿债指标多维改善

自中南建设公布2021上半年成绩单后，持续获得多家主流券商机构的评级肯定。据统计，包括华泰证券、长江证券、国泰君安、申港证券、中信建投、广发证券、东北证券、平安证券等近20家券商发布研究报告，11家券商给予公司“较高评级”。

双轮驱动优势凸显构建长期主义能力

2021上半年，在严峻的市场环境中，中南建设“地产+建筑”双轮驱动模式展现出强劲的发展韧性，房地产业务实现合同销售金额1089.8亿元，同比增长33.9%；建筑业务营业收入113.5亿元，同比增长17.2%，新增合同金额153.1亿元，同比增长3.3%。这为公司抵抗市场风险、穿越行业新常态提供重要保障。

广发证券研报指出，整体来看，2021年上半年对于所有民营地产企业而言，都是一个较大的挑战，中南建设在土地投资、融资表现和建筑工程业务等方面，都受到了市场波动的影响，但在良好的销售和回款表现下，中南建设尽力将影响降到较低。

华安证券分析称，中南建设业务协同优势凸显，旗下业务涵盖住宅开发，酒店管理，工程总承包，建筑安装等，合作构建了轨道交通、市政路桥、等基础设施建设以及商业、酒店、产业园区运营等组成的完整产业格局，具备承接各种城市综合运营项目的能力，有其他单一类型企业难以具备的优势。

华安证券预计，中南建设将继续深化长期主义战略观，坚持“地产+建筑”双主业发展战略，实现规模增速和经营质量有效平衡。土储资源充裕且重点布局长三角地区。公司降杠杆效果显著未来公司业务协同优势逐步释放，多业态覆盖承接各种城市综合运营项目，具备更强穿越地产周期能力。

负债结构均衡健康财务安全稳步提升

中南建设不依赖有息负债的发展模式在2021上半年得到继续贯彻，降杠杆效果显著，有息负债与年度经营规模比值在行业保持较低位置。“三道红线”各指标持续优化，维持黄档，较快明年转绿。此外，占比不到30%的短债规模以及连续四年保持正值的经营性现金流，进一步加固了中南建设的发展护城河，而稳健的财务表现亦得到券商机构的一致认可。

中信建投研报指出，中南建设有息杠杆改善态势延续，在有息负债期限结构方面也更加均衡健康。

东北证券认为，现时中南建设长短债结构更为均衡。

华西证券表示，中南建设正有序降低负债，杠杆率逐步下降，“三道红线”指标已达标2项，整体财务安全性持续提高。

布局审慎得当支撑业绩平稳增长

2021年上半年，在融资收紧及双集中供地政策影响下，不少房企都放慢了扩张脚步，中南建设亦保持审慎投资态度，期内新增41个项目，新增项目平均地价4100元/平，同比下降6.8%，与此同时销售均价呈上升趋势，同比增长3.2%至13,793元/平，拿地成本的改善为公司未来利润增长提供重要基础。此外，超千亿的未结资源亦将成为公司后续业绩增长的强劲动力。

申港证券表示，在目前“三条红线”、“两集中”等行业政策下，中南建设定位高质量增长，上半年谨慎拿地，现金流情况向好，为下半年新规划优化土储结构奠定基础。

东北证券于研报中强调，中南建设上半年拿地审慎，土地成本把控得当。

平安证券指出，中南建设期末合同负债1288.2亿元，为近一年营收1.5倍，未结资源仍旧充足，有望为业绩释放提供保障。

长江证券分析认为，中南建设投资力度相对审慎，拿地均价/销售均价=30.0%，静态看新增项目利润率有一定保障。此外，公司运营效率（投入产出比视角）处于行业前列，尤其是预收保障倍数在同行中处于较高水平，可充分对冲未来盈利能力下降的行业性压力，进而支撑后续业绩平稳增长。

中南建设将继续深化长期主义战略观，加快实施“三个先进”发展路径，即建立在产品研发、生产提效和供应链建设端的先进运营，探索代建和EPC领域等城市基建领域的先进建设，以及基础服务、增值服务和城市服务多维度的先进服务，继续提升竞争优势稳住市场地位，优化高质量发展新格局。